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一、天气升水暂时下降

近期德州持续降雨，旱情得到不错的缓解，未来 7天降雨预报持续，美棉天气升水暂时下降。截止5月14日当周，德克萨斯州棉花种植区地上土壤湿度干旱和非常干旱加权平均值为74%，同比低26个百分点；地下土壤湿度干旱和非常干旱加权平均值为86%，同比低13个百分点。美棉种植进度基本正常，截至5月14日当周，美棉种植进度35%，上周进度22%，五年均值36%。

5月12日，USDA发布下年度首份供需报告，预计2023/24年度美棉种植面积为1125.6万英亩，同比减少18.2%。但是弃耕率为22.7%，同比下降23.3个百分点，导致美棉“减面积但不减产量”，预计新年度美棉产量为337.5万吨，同比增加22.5万吨。

5月8日之后，新疆气温迅速回升，有利于棉苗恢复生长，也有利于部分受灾地块重播。未来一周南疆大部分晴热，北疆部分地区有降雨，但温度仍然适宜棉花生长。目前国内天气升水暂时下降，此前的减产损失已经被市场计提。笔者维持“面积减5%，单产降8%，疆棉产量减80万吨至545万吨左右”的预估。5月USDA预计，下年度中国产量减少70万吨至599万吨。

二、淡季疫情冲击可控

多地出现了二次疫情冲击，不过高频数据显示，疫情对棉纺消费冲击有限，下游虽然进入淡季，但是尚未看到明显的负反馈。目前纱厂开机维持高位，即期纺纱处于盈亏平衡点，产成品和原料库存双增。布厂开机小幅下降，产成品库存低位略增，原料库存小幅下降。据TTEB，5月12日当周，纺企原料库存为30天，环比+0.8天；纺企成品库存为11天，环比+0.1天；织厂原料库存10.3天，环比-0.7天；织厂成品库存25.8天，环比+0.4天。整体上看，高开机、低成品库存的特征没有改变，对棉花的消费不会下降。新公布的4月的纺织服装零售高达1051亿元，同比增加32.4%，也很好。

三、资金博弈仍然激烈

从笔者交流的情况来看，资金对于做多棉花兴趣仍然浓厚，即便出现小幅利空，最多做个高抛低吸，依然维持做多头寸，在抢收兑现之前，预计不会转向。郑棉目前持仓106.7万手，折现货534万吨，预计后市仍有扩仓冲动。美棉管理基金似乎有回补空单的迹象，据CFTC，5月9日当周，管理基金美棉净空单为14841张，环比减少7707张，这也有利于支撑棉价。

（付斌 棉花资深研究员投资咨询证号：Z0012492）